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《企业财务管理》学习总结
时间:2017-04-24  来源:武汉大学EMBA教育中心

  4月13日-4月16日,武汉大学余国杰教授为我们EMBA的学员讲授了《企业财务管理》的课程。余教授是一位很有经验的老师,让我们对财务管理有了更高层次的认知,从资产负债表的每一个项目引申到与对应的“玩法”,并通过一个个实务案例,深入浅出的剖析出了企业财务管理的精髓。

  框架:一张资产负债表下的三个层次

  四天的课程,余教授的脉络相当清晰——讲明白一张资产负债表,以此勾画出了财务管理的整体框架。三个层次两条线:第一层次是财务人员财务,第二层次是财务经理财务,第三层次是CEO财务。三个层次通过财务会计与财务金融两条线串联,一条是从会计与税务到财务分析,再到内部控制与公司治理。另一条线从现金管理到资金运作,再到资本运作。

  企业处在不同的发展阶段,对财务管理的要求也不相同,小公司更多关注的是公司税务筹划,而大公司更多关注的是资本运作。财务管理根本上也是一种权利安排,上升到内部控制与公司治理的层面,推动公司做好权利安排。

  我们通常所讲的内部控制措施包含不相容职务分离、授权审批、会计系统、财产保护、预算、运营分析和绩效考核,这些都是对公司的权力安排做出的一系列举措。很多人可能会说,我们公司没有内部控制,或者不知道公司的内部控制是如何做的,举个简单的事例,我们公司进门前的门禁,就属于内部控制措施中的财务保护。

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  管用的方法就是最简单的方法,将资产负债表分为上半部分与下半部分,上半部分为流动资产与流动负债,下半部分为非流动资产与非流动负债及所有者权益。流动资产的资金需求,要用流动负债来满足,非流动资产(长期资产)的资金需求,必须用非流动负债来满足。一般情况下,充分参与市场竞争的行业,不可以短贷长投,否则会引发财务风险,因为短期的借款,是需要在一年以内偿还的,如将短期借款用来购置长期资产,长期资产的变现周期要较长,不能及时的产生现金流入来偿还短期借款。但是,能产生稳定现金流的行业或者垄断行业,出现短贷长投的情况也不会产生财务风险。如电力行业平均的流动比率为0.4,速动比率为0.2,流动负债的规模远远大于流动资产,表明用流动负债筹集到的资金较大部分的投入到了非流动资产当中,正是因为电力行业有稳定的现金流入,给到期的短期借款的偿还提供了保证。

  关键词1:比较

  比较,比较,再比较。余老师课程中,这个关键词至少出现了十几次。财务分析的基本方法是比较分析法,含趋势比较、结构比较、比率比较,我们将其财务指标与同行业的其他公司比较后,可以看出是否存在异常现象,进而发现隐藏在报表背后的故事。趋势指的是企业财务状况的发展趋势,是向好还是向差;结构指的是负债或者所有者权益占总资产的比例,负债是高还是低;比率指的是通过财务数据计算出来的财务指标,如流动比率、速动比率、净利率、总资产周转率、存货周转天数等,是否存在异常,财务分析的目的,就是通过对比这些指标,判断出公司财务状况是否健康。

  关键词2:玩法

  讲课中,老师把大量的时间聚焦于资金的“玩法”,他也强调,这是普通与卓越的重要区别。对于资本运作而言,实际上是财务报表下半部分的玩法。文科园林产业投资基金的运作就是典型的资本运作案例,文科园林设立全资子公司文科投资,文科投资再与东方富海共同投资设立富海文科,由富海文科投资1000万元作为投资基金的普通合伙人GP,再分别由东方富海作为次级LP投入1亿元、文科园林作为次级LP投资1亿元、吸收理财资金作为优先LP投入5亿元,从而将投资基金的规模扩大到7.1亿元。因为理财资金是优先LP,在保证理财资金优先受益的情况下,降低了理财资金的风险,从而得以吸纳。

  案例:

  为了更好的理解财务管理,我们从财务报表说起。

  一起来看一个经营流程的例子:老陈的蛋糕店。老陈要开一个蛋糕店,他算了算自己手头有10万元资金,要开一个好的蛋糕店,这点钱还不太够,于是,他首先找到了隔壁老王,说服老王也投入了10万元资金加入到蛋糕店的创业中来,此外,他还到银行贷了一笔20万元的款,这样总共投入的资金就达到了40万元。也就是说他手里现在有了40万元的现金,可以投入到蛋糕店的正式运营中去了。他首先买下了一个店面,共花掉了20万元(固定资产),然后购入了相关的生产蛋糕的工具,花了5万元(固定资产),此外,购入制作蛋糕的原材料又花去了5万(原材料),这样算算,老陈只剩下40-20-5-5=10万元的现金了(现金)。经营开始了,老陈用买回来的材料制作出了很多的蛋糕,假如当月老陈发现他共制作了5万个蛋糕,卖掉了4万个,现在还剩下1万个(库存商品),其中卖掉的4万个中,有3万个是新顾客付的是现金,而其余1万个是老顾客,暂时挂账处理(应收账款)。那么我们可以看到,一个完整的经营流程出现了。

  一、资产负债表

  资产负债表体现的是会计恒等式:资产=负债+所有者权益

  资产实际上由货币资金、应收账款、存货以及固定资产等组成。现金、应收账款以及存货则就是通常人们所说的流动资产,厂房设备就是固定资产。

  例题中的经营过程反映在资产负债表中的结果:

  1、投资入股:现金增加20万元,实收资本增加20万元。

  2、银行借款20万元:现金增加20万元,短期借款20万元。

  3、购买固定资产(店面20万元,生产工具5万元):固定资产增加25万元,现金减少25万元。

  4、购买原材料5万元:原材料增加5万元,现金减少5万元。

  5、生产蛋糕5万个(单位成本=1元/个):原材料减少5万元,产成品增加5万元。

  6、卖掉4万个(假定单价2元/个):现金增加6万元,应收账款增加2万元,确认收入8万元,结转成本4万元,剩余产成品1万元。

  根据经营流程列示的资产负债表如下:

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  余教授讲到,因企业赊销方式形成的应收账款,是可以通过保理的方式获取融资,及时收回现金。应收账款保理分为有追索权保理(非买断型)与无追索权保理(买断型),买断就是将应收账款上与所有权相关的风险与报酬转移给第三方,第三方不存在追索权。

  二、利润表

  利润表的列示的是 利润=收入-成本费用

  例题中的经营过程反映在利润表中的结果:

  利润=收入8万元-成本4万元=4万元

  根据经营流程列示的利润表如下:

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  需要关注的是,利润表中的资产减值损失。赊销产生了应收账款,应收账款很可能会因为无法收回而产生坏账。经营形成了存货,存货很可能会因为跌价而产生减值。在实务中,我们要按一定比例给应收账款计提款账准备,给存货计提存货跌价准备,计提的这两项准备对应的科目是资产减值损失,最终会导致利润的减少。很多公司通过宽松的信用政策来扩大销售额,从而形成了极大的应收账款,当应收账款不能及时收回,会直接影响公司的现金流。我们在计算了流动比率的同时,通常也会计算速动比率,速动比率为速动资产除以流动负债,速动资产是从扣除了存货后的流动资产。流动比率正常,并不代表短期偿债能力没有问题,如果存货在流动资产中的比重较大,而不能及时变现,会对短期偿债能力产生极大影响。

  三、现金流量表

  现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表,主要分为经营活动的现金流量、投资活动的现金流量与筹资活动的现金流量三部分。

  例题中的经营过程反映在现金流量表中的结果:

  现金及现金等价物净增加额=销售售商品、提供劳务收到的现金6万元-购买商品、接受劳务支付的现金5万元-购建固定资产等支付的现金25万元+吸收投资收到的现金20万元+借款收到的现金20万元=16万元。

  根据经营流程列示的现金流量表如下:

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  我们发现几乎所有的经营都是围绕货币资金展开的,投入资本和短期借款会增加货币资金,而存货与应收账款最终也要转化为货币资金,所以资金被喻为企业的血液。短期来说,企业存在亏损,并不一定会导致发生财务风险,而资金链断裂才会使企业面临经营困境,所以经营者应当对现金流量予以充分的关注,防止产生一分钱难倒英雄汉的情形。

  还有一个报表称为所有者权益变动表,体现的是资产负债表中所有者权益项目期初与期末之间的变化情况。例题中的所有者权益从期初的0,增加到期末的24(未分配利润4,实收资本20)。

  我们需要关注的是,财务报表并不能完全反映公司的真实价值,但是财务报表(含附注)可以给报表使用者提供决策参考,因为会计准则统一了会计语言,让所有的公司都按照相同的原则来记账并编制财务报表,我们要用好财务报表及其附注。

  我们再来看一个例子,以下是深圳某上市公司在年度报告中公告的信息,该公司持有土地储备约510万平方米(在资产负债表上列示为无形资产),510万平方米都是深圳的土地,是什么概念?我们来算一笔账,假定每平米土地价格5万元,仅土地价值就达2550亿元,而这家公司目前的市值才1600亿左右,价值是高估还是低估显而易见。实际的情况是,我们很多投资者不算账,即便我们会算账,股市也不一定买账,市场经常存在错杀蓝筹,也一直存在追随概念。市场中有一只看不见的手,这只看不见的手就是市场规律,价格往往是随着价值上下波动的。无论如何,我们应该相信,无论市场表现的多么不理智,价格都不会偏离价值太久,更多的投资者也终究会回归理性,秉承价值投资的理念,在承担价格上下波动风险的同时,可以获得与所承担风险相适应的收益,或者说,承担与收益相适应的风险。

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  我们发现,目前很多上市公司公布了每10股送30股的利润分配方案,我们的刘士余主席都站出来批评这种现象,我们细想一下就知道,假如,持有某股票100股,现价是20元/股,市值2000元。10送30后,每股价格就变成了5元,股数变成了400股,市值同样是2000元。换句话说,就是原来的1股,拆分成了现在的4股,股东权益总额不变,仅仅将未分配利润减少而股本同步增加,并没有实现价值增值,现金也未流出上市公司,在市场的热棒下,上市公司当然愿意做这件即不用费力又可以讨好投资者的事。

  我们再看一下审计报告,从财务报表的审计报告中可以看到一段话:“某公司财务报表已按照企业会计准则的规定编制,在所有重大方面公允反映了贵公司2016年12月31日的财务状况以及2016年度的经营成果与现金流量。” 为什么是重大方面?一是因为会计估计带有一定主观性,存在不同情形下的会计估计,会存在不同的估计结果,但会计估计的结果,是在允许的偏差范围内的。二是因为注册会计师在进行财务报表审计前,会确定财务报表整体的重要性水平,允许一定程度的不准确存在,但要以这个重要性水平为界限,如果会计信息的错报或漏报可能影响到财务报表使用者的决策,则是重要的,否则就是不重要的,注册会计师执行审计程序就是为了确保在错报或漏报在重要性水平之下,并不能完全确定没有任何错报或漏报。

  通过理解资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表及其附注,以及审计报告,我们跟随余教授的思路,和讲授的每一个报表项目的“玩法”,对财务管理的认知产生化学反应,乐视创始人贾跃亭对这个词简称“化反”。

  企业的风险等于经营风险乘以财务风险,多数经营风险最终会导致产生财务风险,通过建立有效的内部控制与公司治理结构,加上良好的资本运作,可以最大程度的降低经营风险与财务风险,获取企业发展所需资金,实现企业的可持续发展。(文/2016级2班袁小斌)